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  分享中国经济和资本市场的高速增长,努力为基金持有人谋求长期、稳定的投资回报。

  基于深入而有效的研究,通过积极的市场策略和系统化的风险管理,充分分享中国优势行业中龙头企业的成长。

  本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具,主要包括国内依法发行、上市的股票、债券以及经中国证监会批准的允许基金投资的其他金融工具。

  本基金的重点投资对象为经过严格筛选的优势行业中的龙头企业。本基金投资这类公司股票的比例将不低于基金股票资产的50%。

  东方龙基金业绩比较基准=新华富时A600成长指数×30%+新华富时A600价值指数×45%+新华雷曼中国债券指数×25%

  改革开放以来,中国经济一直保持高速增长。这种高速增长为我国的证券市场尤其是股票市场的发展提供了巨大的机遇。

  2003年中国国内生产总值(GDP)比上年增长9.1%,是1997年以来增长最快的年份,中国经济在经历自1997年以来的徘徊后进入新一轮增长周期。尽管年初以来某些行业投资过热,但政府已经及时采取了有效的宏观调控措施,我们相信宏观经济会实现软着陆,经济增长不会被打断。

  其中值得引起注意的是2003年中国人均GDP首次突破1000美元,借鉴国外成熟市场人均GDP和经济增长的关系,我们有理由相信:中国经济在今后相当长一段时期内都能够保持这种高速增长。

  但与此同时,我国的储蓄存款利率却在不断下降。从1996年开始,人民银行已经数次降息,到2004年9月,一年期存款利率已经降到了税前1.98%。考虑到2003年底以来的通货膨胀率,其实际情况就是我国已经进入了“负利率”时代。

  借鉴国外成熟市场的经验,这种“高增长、低利率”的环境正是股票投资梦寐以求的外部环境。因此,我们珍惜这种机会,推出了公司的第一只偏股型基金——东方龙混合型开放式证券投资基金,希望通过该基金实现我们为千千万万中国老百姓理财服务的使命。

  和西方成熟市场相比,中国证券市场还是一个新兴市场,有效性不足、系统风险高是其主要的市场特征,因此采取积极的市场策略是获取超额收益的重要手段。

  正是因为深刻认识到了这点,在本基金的投资管理中,很注重市场策略的运用,力求通过动态的资产配置和积极的风格管理,在控制风险的同时使基金持有人获取更高的收益。

  作为中国经济最坚定的乐观者,我们认为投资行业龙头是分享中国经济高速增长最稳妥、最有效的办法。这是因为,bifa88唯一授权一方面,行业龙头公司的业绩增长将远远高于它们所处行业的平均成长幅度。以2003年为例,所有上市公司平均业绩涨幅约在25%左右,但近50%都是由行业龙头股贡献的,预计随着中国经济的持续增长这一趋势将不会改变。良好的基本面必将反映到股票价格上来,投资于行业龙头能最大幅度地分享行业增长的成果(见图1)。

  另一方面,当前投资于行业龙头是顺应证券市场理性投资及与国际接轨的必然选择。在国际成熟股市上,行业龙头股票因其良好的流动性、稳定的长期投资回报而得到投资者的追捧。70年代初可口可乐、IBM等行业龙头股成为美国机构投资者的宠儿,这些公司当时的平均市盈率达到41.9,是标准普尔500成份股平均市盈率的两倍多。过了20年后,由于这些公司优秀的管理能力和对市场举足轻重的发言权,公司业绩持续高增长,即使是70年代初的高市盈率也依然低估了这些公司的价值,这些公司大部分都取得了远超过标准普尔500的年收益率水平。

  目前国内行业龙头股市盈率普遍偏低。预计随着投资基金规模的壮大、保险资金的直接入市、社保资金、企业年金及QFII的逐步进入市场,通过投资行业龙头股分享中国经济增长的资金将越来越多,行业龙头股的筹码将逐步成为稀缺资源,其市盈率水平会持续提高,预计在未来一段时间内将达到并超过市场平均水平。

  综合上述两方面的考虑,我们相信:投资行业龙头未来前景光明。这正是东方龙基金将行业龙头作为重点投资对象的原因。

  本基金的投资理念是:基于深入而有效的研究,通过积极的市场策略和系统化的风险管理,充分分享中国优势行业中龙头企业的成长。

  本基金管理人坚信:长期来看,金融资本的增值依赖于产业资本的发展,股东价值增长的原动力来源于企业不断创造的财富。资本市场的使命正是为优势的企业提供资本支持。

  同时,本基金管理人认为:在未来,优势行业中的龙头企业将是中国经济发展的最强推动力。站在全球产业发展的角度来衡量中国具有竞争优势的行业,并投资于这些行业的龙头企业,是分享中国经济高速增长的最有效途径。

  作为一个新兴市场,投资环境、投资主体结构、投资者素质等因素,导致中国证券市场相比西方很多成熟市场有效性更加不足。研究表明,我国股票市场的总风险中系统风险所占比例很高,系统性风险高意味着市场存在“齐涨共跌”的特征。

  因此,本基金管理人相信,bifa88唯一授权根据市场时机动态配置股票、债券和货币市场工具三类资产,是获取超额收益的重要手段。

  同时,本基金管理人研究发现:成长型投资和价值型投资作为两种不同的投资风格,在不同的市场阶段有不同的表现(见图2)。通过积极的投资风格管理,可以使投资者获得超出市场平均水平的收益。

  本基金的投资管理由自上而下的资产配置、积极风格管理和自下而上的个股(包括债券)选择组成。投资管理流程见图3。

  本基金将资产配置、积极风格管理和个股选择都建立在全面、深入而有效的研究的基础上。研究贯穿于本基金投资管理的每一个环节。

  由于目前基金的投资对象仅限于股票、债券以及货币市场工具,因此本基金的资产配置主要是决定股票、债券和货币市场工具的投资比例。

  基金管理人将依据市场的阶段性变化,动态调整基金资产在三类资产间的配置比例,其中现金或者到期日在一年以内的政府债券的比例不低于5%。本基金的资产类别配置范围如下表所示:

  本基金将通过资产战略配置和资产战术配置来确定每一阶段投资组合中股票、债券和货币市场工具间的具体投资比例。

  在充分分析股票市场、债券市场和货币市场未来一年的基本走势和潜在风险的前提下,对重大政策变动进行预测,结合本基金管理人自主开发的 “动态资产配置模型(DAAM)”的量化分析,在服从基金投资方针的基础上,确定本基金的年度投资策略,形成资产战略配置指导意见。

  本基金的基金经理总结当期的投资情况、分析下一阶段的市场走势,参考“动态资产配置模型(DAAM)”的定量分析结果,提出对各类别资产的配置建议。研究部经理总结当期的研究情况,推介团队的观点和重点研究报告。

  本基金的基金经理向投资决策委员会提交下一阶段的各类别资产配置计划。投资决策委员会召开会议,讨论决定下一阶段的各类别资产配置方案,由本基金的基金经理具体执行。

  动态资产配置模型是本基金管理人运用数量统计的方法,深入分析了影响市场走势的经济、政策、心理等各种因素后,得到的动态配置基金资产的数量模型,是本基金确定各类资产配置比例的重要决策依据。该模型分为资产战略配置和资产战术配置两个部分。

  “多因素A股趋势预测模型”是本基金管理人运用多变量线性回归模型作为分析工具,对多个与市场中短期趋势相关的市场、心理、资金供给等因素进行统计分析后得到的用以判断市场未来运行趋势的数量模型,是资产战术配置的核心。

  从实际结果看,模型有很好的解释能力(模型的R-Square达到73.59%)和稳定性,尤其是在判断市场的方向上,准确度很高,达到85%。

  针对中国市场进行实证检验,本基金管理人发现:成长型投资和价值型投资作为两种不同的投资风格,在不同市场阶段有着不同表现——在牛市初期和中期,成长类股票相对表现较好;而在牛市后期或者是市场的底部区域,价值类股票相对表现较好。

  因此,本基金管理人认为结合对市场时机的分析和把握,进行积极的风格管理,主动调整股票资产中成长型股票和价值型股票的投资比例,可以使投资者获得超出市场平均水平的收益。

  1)利用本管理人自主开发的“投资风格管理模型(ISM)”中的成长价值风格管理模块,定量给出成长型投资和价值型投资的配置建议;

  2)从政策影响、资金供给和投资理念转换等方面进行成长和价值关系的定性分析;

  3)参考上述的分析和判断,本基金的基金经理动态调整价值型股票和成长型股票的投资比重;

  ISM是本基金管理人开发的一套针对投资风格的管理模型,通过监测不同定量指标来动态评估各类风格股票的投资机会。成长价值风格管理模块是其中重要的组成部分,由“成长价值配置”和“成长价值风格分类系统”构成。

  对股票进行风格分类是进行风格管理的基础。在设计分类系统时,必须考虑的问题是股票“风格不定”导致的高交易成本。为了解决上述问题,本基金管理人的分类系统从以下两个方面进行改善:首先,在构建分类系统时采用多个分类变量,增强股票风格的稳定性;其次,运用“歧视性分析”的统计技术来划分股票风格。

  本基金重点投资于我国优势行业中龙头企业,以充分分享我国经济快速增长的丰硕成果。在具体的个股选择上,本基金管理人建立了一套多层次的股票筛选体系,通过定量模型和定性分析的有机结合,充分发挥金融工程模型的客观科学性和投资研究人员的主观能动性,筛选出具有投资价值的个股。

  本基金将以自下而上的方法精选上市公司的权益类证券,优势行业中质量合格的龙头企业的股票,是本基金的重点投资目标(见图4)。

  本基金管理人建立了四个层次的股票筛选体系,通过层层筛选,得到最具投资价值的个股构成本基金核心股票池。具体如图5所示。本基金管理人将定期和不定期审视各级股票池,根据公司基本面变化,对其进行调整。

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